大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chē武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百ng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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