原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了(le)两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(z黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先hǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和(hé)快(kuài)速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队(duì)的(de)分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资(zī)深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动平台(tái)回答投资(zī)者关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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