金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价(jià)格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看晋m是山西哪里的车价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。晋m是山西哪里的车p>

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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