近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(g二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗òu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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