自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们近期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思)春等一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期(qī)的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势(shì)的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力(lì)度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基(jī)金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市(shì)的(de)一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的(de)重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披(pī)露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不(bù)具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他(tā)又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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