金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(s标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产uí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)缩(suō)。报告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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