射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业(yè)务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧智微(wēi)正式在(zài)科创板上市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本(běn)热捧(pěng)。据公(gōng)司上市(shì)文(wén)件，慧(huì)智微(wēi)于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华、大基(jī)金二(èr)期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上市(shì)首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发的(de)行情，该(gāi)公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后，是射(shè)频领域正面(miàn)临变局。目前，正射频(pín)需求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜(qián)力有限等因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年(nián)来也在响(xiǎng)应(yīng)市场变化谋求(qiú)射(shè)频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日(rì)报》记者(zhě)注意到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等(děng)多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)射(shè)频前端芯(xīn)片(piàn)及模组的研发(fā)、设(shè)计(jì)和(hé)销售(shòu)，下(xià)游应用领域主要包括智能手机(jī)以及物联网(wǎng)，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端设(shè)备ODM厂商(shāng)，以及(jí)移远(yuǎn)通信等无(wú)线通信(xìn)模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别(bié)实(shí)现营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的(de)原(yuán)因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文件中称，是由于持续进行高额(é)研发投入；下游客户集中且具(jù)有产(chǎn)品验证周期，尚未形成(chéng)规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈，叠加(jiā)下游去(qù)库存(cún)周期影(yǐng)响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛(máo)利(lì)空间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面，近(jìn)三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综(zōng)合毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和(hé)慧(hu订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚ì)智微产品结构更接(jiē)近(jìn)的唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛(máo)利(lì)率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模的(de)情(qíng)况下，慧智(zhì)微开(kāi)启了对外(wài)融(róng)资之路。公开(kāi)信(xìn)息(xī)显示，公司于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智(zhì)微(wēi)进(jìn)入了慧智微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大(dà)基金二期在投资慧智微的(de)近(jìn)两(liǎng)年时间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回(huí)报，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加(jiā)注的(de)红杉(shān)中国(guó)，平(píng)均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的(de)收入来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手机(jī)出货(huò)量的大幅(fú)下降(jiàng)，已经对(duì)慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预期(qī)，也让资本市(shì)场对包括(kuò)慧智(zhì)微在内的(de)射(shè)频芯(xīn)片厂商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数(shù)据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市(shì)场的下(xià)滑，射(shè)频(pín)前端市(shì)场规模与2021年的市场相差(chà)无几(jǐ)。而接下来(lái)，由于智(zhì)能(néng)手机(jī)的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年(nián)射频前端(duān)的市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达(dá)到269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有(yǒu)着相似产(chǎn)品结(jié)构，同(tóng)样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元每(měi)股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘，唯捷(jié)创芯股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以(yǐ)外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射(shè)频(pín)芯片外，其(qí)还(hái)增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频(pín)领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格局(jú)，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各(gè)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格，进一步压低了自(zì)身的利(lì)润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片(piàn)杀价已经无底线，而预(yù)计未(wèi)来每(měi)个(gè)射频细(xì)分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更(gèng)大订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚的生(shēng)存和竞争压(yā)力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片厂商(shāng)的关注(zhù)亦(yì)有所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频芯片厂商(shāng)宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了(le)中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用(yòng)于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补充流动(dòng)资(zī)金。具体(tǐ)战(zhàn)略规划方面，其表示将(jiāng)巩固(gù)在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场地位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频(pín)前端技(jì)术迭(dié)代(dài)，优化(huà)可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的(de)产(chǎn)品系列。

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