来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美长不会(huì)通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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