金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时(sh概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续í)，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(r概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续éng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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