美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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