公募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司(sī)撬动券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金归杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优质交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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