书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于(yú)自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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