财联社5月(yuè)18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府撮(cuō)合瑞银与瑞信合并近两(liǎng)个月后，与这次事(shì)件有关的一个重要(yào)问题终于尘埃(āi)落定(dìng)：瑞信AT1债(zhài)券的减(jiǎn)记无法(fǎ)触发CDS（信贷违(wéi)约(yuē)掉(diào)期）的赔付。

　　具体来(lái)说(shuō)，提(tí)出这个问题的(de)市场参(cān)与者认为，AT1债券应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债(zhài)券（次(cì)级债）具有同等地位，并以(yǐ)一份2020年(nián)到期的瑞信(xìn)英镑(bàng)次级(jí)债作为标准参(cān)考债务。

　　对此，委员会(huì)首先一(yī)致(zhì)裁定，并没有发生“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此外，根据AT1债(zhài)券文(wén)件中的排(pái)名(míng)条款和担保条件，次级债的持有(yǒu)人是相较于(yú)AT1债券的优先债(zhài)权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了(le)“排除义务”。周三(sān)的文件中，决策委员会没有对(duì)AT1债券是(shì)否构成借款资金做出任何决定。

　　在(zài)3月中旬的紧(jǐn)急交易(yì)中(zhōng)，瑞士监(jiān)管机(jī)构FINMA将近(jìn)170亿美(měi)元的瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此举(jǔ)也(yě)引发了(le)大(dà)量(liàng)此(cǐ)类债券持有人的诉讼(sòng)。一(yī)些投机者(zhě)也在市场上(shàng)炒作瑞(ruì)信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构(gòu)成CDS赔(péi)付(fù)。

　　作(zuò)为金融市场较为常(cháng)见的金融(róng)衍生品，信贷违约(yuē)掉(diào)期(qī)的作(zuò)用是在信贷事件（违约(yuē)、重组、破(pò)产等）后(hòu)，CDS的(de)买方可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额通(tōng)常等于参(cān)考(kǎo)资产的面值减(jiǎn)去(qù)违约后的市(shì)场价值(zhí)。各(gè)个区域的信贷衍(yǎn)生品决定委员会(huì)，负责决定在这个地区是否发生(shēng)了信贷衍生品合约中定义(yì)的(de)信贷事件。

　　根据存(cún)管(guǎn)信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集(jí)团债务(wù)相关的CDS名义(yì)总量超过190亿(yì)美(měi)元，不过DTCC的数据并未区分优先(xiān)级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公布了接(jiē)手瑞信的最新评估(gū)。在本(běn)周(zhōu)二提交给(gěi)美国SEC的监(jiān)管文(wén)件中，瑞银(yín)表示紧急接手瑞信预计(jì)将(jiāng)造成(chéng)170亿(yì)美元(yuán)的损失，其中有40亿美元(yuán)为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部(bù)分(fēn)的损失将会(huì)由(yóu)一笔“负347.77亿(yì)美(měi)元(yuán)”的商誉覆盖，意(yì)味(wèi)着收购资产的价格(gé)（30亿(yì)瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份(fèn)文件同样显示，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就已经(jīng)开(kāi)始评估瑞(ruì)信的状况，并在今年2月(yuè)得出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞(ruì)士政府的要(yào)求下出手(shǒu)。

　　瑞银(yín)也在上周宣布，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易完成后加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在“可预(yù)见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌(pái)仍将独立运营。

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