大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种(zh去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是(shì)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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