5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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