作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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