昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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