银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风中国内战打了几年，中国内战打了几年时间险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的(de)风(fēng)中国内战打了几年，中国内战打了几年时间险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)中国内战打了几年，中国内战打了几年时间，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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