金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

2024年房价会继续下跌吗mg src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国家统计局(jú)：当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)">

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

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