文：天风(fēng)宏(hóng)观宋(sòng)雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这是(shì)居民存(cún)款在连续13个月同比多增(zēng)后(hòu)，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间(jiān)里，居民部门积(jī)攒(zǎn)了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄能否顺利释放对判(pàn)断经济和资本(běn)市场走势至关重(zhòng)要(yào)。这里我(wǒ)们尝(cháng)试回答两个问题。一(yī)是4月(yuè)居民存款(kuǎn)同(tóng)比多减是不是超额储蓄释放(fàng)的开始？二是这(zhè)一趋势能(néng)否延续？

　　对上述(shù)问题的回答取决(jué)于(yú)存款会受到哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居(jū)民(mín)存款的主要有这(zhè)么几种行为(wèi)：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关(guān)收支(zhī)和房(fáng)地产相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回(huí)、购房减少会推(tuī)动存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费(fèi)增(zēng)加、认(rèn)购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年(nián)居(jū)民存款同比多增(zēng)7.9万亿是居民少消费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少(shǎo)购房的(de)结果（详见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居(jū)民收入(rù)增速(sù)放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资(zī)、购房等下滑幅度更大(dà)，所以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民(mín)存款同比多(duō)增2.1万亿则(zé)是收入修(xiū)复和理(lǐ)财存款(kuǎn)化的(de)结(jié)果(guǒ)。

　　一(yī)季度居民人(rén)均可支配收入同比增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办(bàn)理速度放缓等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)）条件(jiàn)早偿(cháng)率指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居(jū)民提前还(hái)款对(duìarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)存(cún)款的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消(xiāo)费和购房行为(wèi)修(xiū)复，其对存款的支(zhī)撑力度(dù)减弱，一(yī)季度人均消(xiāo)费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多增(zēng)1575亿元。但(dàn)因为支撑(chēng)因素的规(guī)模更(gèng)大(dà)，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不(bù)同在(zài)于理财市场(chǎng)的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是(shì)居民存款(kuǎn)理财化；二(èr)是提前还贷规模增(zēng)加。因为(wèi)居民收入和(hé)消费(fèi)数据不足，暂时无法判断消费和收入在4月对存款(kuǎn)的(de)影响(xiǎng)。

　　存款回流(liú)理财(cái)是(shì)4月存款回落的核(hé)心原(yuán)因，4月理财存量(liàng)规模环比增(zēng)加(jiā)1.26万亿至25.5万(wàn)亿(yì)，结束了自去年10月(yuè)以来的下行趋势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增(zēng)配(pèi)理财等资产是(shì)理财风(fēng)险降低、收(shōu)益回升和存款利率下滑共(gòng)同作(zuò)用的(de)结(jié)果(guǒ)。受(shòu)益于债券(quàn)市场(chǎng)走强，今年(nián)理财市场表现逐(zhú)步好转，理财(cái)产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续(xù)下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期(qī)下滑的存款利率(lǜ)，存款对居(jū)民的吸引力(lì)逐渐减弱(ruò)，而(ér)理财对居民的吸引(yǐn)力则不断增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理(lǐ)财(cái)规模上看，随着破净率进一步回落，居民还在继(jì)续(xù)增配理财产品，存款理财化趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷规模扩大是存款下(xià)滑的又一(yī)个(gè)原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率月(yuè)均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个(gè)百分点，相比于(yú)3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一(yī)是因为首套房利率还在下(xià)降，居民提(tí)前还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数据显示百城首(shǒu)套主流(liú)房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的(de)还贷(dài)业务(wù)在(zài)3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还(hái)贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理财市(shì)场好转，此前(qián)因居民少消费、少(shǎo)投(tóu)资、少买(mǎi)房等积攒下来的超(chāo)额储蓄(xù)已(yǐ)经开始部分回流理财市场(chǎng)了，且(qiě)5月(yuè)初这一趋势还在延(yán)续。

　　往(wǎng)后来看，理(lǐ)财市场和提前还(hái)贷在后续几个月里或(huò)继续成为超额存款的(de)主(zhǔ)要流向。

　　五(wǔ)一(yī)旅游人均消(xiāo)费水平未见明显改(gǎi)善(shàn)或(huò)部(bù)分表明当下居民(mín)消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化且并非(fēi)主要(yào)来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的(de)购房(fáng)需(xū)求逐渐释放，房地产销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期或(huò)不会(huì)成为超储的主要流向(xiàng)。但(dàn)是(shì)因为按揭利率存在明显利差，居民(mín)提前(qián)还贷行为或(huò)将延续(xù)。从这个角度来看，主要(yào)因为少买房(fáng)、少投资而积攒(zǎn)下来的储蓄，在(zài)理财(cái)市(shì)场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继(jì)续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融(róng)机构(gòu)住户(hù)存款余额+4月新(xīn)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数增(zēng)来(lái)进(jìn)行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动加大

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数