调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于(yú)美鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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