调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA23化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准09主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实(shí)实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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