财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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