金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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