上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shu中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机ǐ)平以及发债(z中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机hài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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