调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zh硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子èng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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