5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出(chū)现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额(é)均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制yóu)需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能(néng)不(bù)及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综合(hé)因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区(qū)间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和(hé)移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的(de)投资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长期(qī)关注该板块投资机(jī)会(huì)，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的(de)创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制持续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复(fù)速(sù)度(dù)和估值的(de)匹配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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