申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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