大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了(le)对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìn没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩g)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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