金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端(du圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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