2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上(s什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级hàng)中下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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