金(jīn)融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(gu凶猛的意思是什么 凶猛的近义词ì)州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收(sh凶猛的意思是什么 凶猛的近义词ōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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