金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸为什么风流女人看指甲15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(ji为什么风流女人看指甲ào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向(xi为什么风流女人看指甲àng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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