金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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