申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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