昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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