四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句g>本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计(jì)息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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