财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期不拘于时句式类型，不拘于时句式还原的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商不拘于时句式类型，不拘于时句式还原指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并(bìng)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符合(hé)价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交(jiāo)易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分析。

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