自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原(yuá不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情n)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了(le)积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入(rù)预期(qī)收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收益。

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