财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资(zī)价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的(de)季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符(fú)合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字对比(bǐ)，在夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字中特估(gū)背景(jǐng)下(xià)的(de)国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅(fú)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的(de)交易结构容(róng)易被(bèi)表征为市(shì)场波(bō)动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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