金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(k窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污uò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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