核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相(海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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