四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色shè)）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力水娃是几娃？ 水娃是什么颜色。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，水娃是几娃？ 水娃是什么颜色不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然(rán)需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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