私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市(shì)场bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预(yù)案(àn)，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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