核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗shì)放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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