事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩(suō)，内(nèi)部结构分化、与(yǔ)终端需求(qiú)相(xiāng)关的服(fú)务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下(xià)，经济(jì)的(de)周期性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷(mí)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外需(xū)拖累(lèi)部分商品价格回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自于食品和非食品中的(de)商品、不完(wán)全由需求(qiú)主(zhǔ)导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格(gé)回落成为(wèi)拖累食品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动(dòng)交通工(gōng)具用(yòng)燃料等(děng)分项(xiàng)环(huán)比延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐(nài)用(yòng)品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原材(cái)料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的(de)领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和(hé)服务，在(zài)价(jià)格上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或(huò)已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商(shāng)品价(jià大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回(huí)落、主因(yīn)基(jī)数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明(míng)显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料(liào)拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环(huán)比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续(xù)回(huí)落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相关(guān)价(jià)格回落，与线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格(gé)回落、上(shàng)游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石(shí)油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造(zào)等部(bù)分中(zhōng)下游制造(zào)业价格有所回(huí)落，但文(wén)教娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发布时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发(fā)布机(jī)构(gòu)：国金(jīn)证(zhèng)券股(gǔ)份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流