金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zh本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句òng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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