2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别)尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别"center">

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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