调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创造(zào)套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(mě孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗i)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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