5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(liáo)器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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